水运业10月回顾

　　10月1日，BDI指数为3025点，截至10月28日，收于982点，跌幅67.5%，距离今年6月5日11689的高点，跌幅达到91.6%，五个月的时间内，跌幅之大，史所罕见。回顾BDI指数近十年的表现，其很少时间跌至1000点之下，BDI指数当前已经处于近10年的低点。

　　10月份的干散货市场表现较为特殊，一方面是对金融危机以及经济增速放缓担忧，同时也伴随着资金从远期运费远期合约(FFA)市场的撤出，还有巴西铁矿石涨价不成限制对中国出口导致运力过剩，多方面因素的叠加，使得市场出现了剧烈的反应。我们判断，当前的运价水平低的已经接近船运公司的变动成本，运价继续大幅下挫的空间已经很小，短期内，市场情绪稳定之后，运价有望出现恢复性的回调。但干散货市场的暴利时代已经终结，未来，干散货市场或许将迎来长时间的低位盘整，持续1年或更长时间。

　　水运公司三季报已经公布完毕，根据前三季度业绩来看，长航油运的年度每股收益将低于预期，招商轮船业绩超过预期。预计中海发展(7.41,0.10,1.37%,吧)、中国远洋(7.78,-0.01,-0.13%,吧)和中远航运(5.22,0.04,0.77%,吧)的08年业绩将和预期相差较小。但是，随着金融危机的蔓延，对实体经济的冲击将不断显现，对09年水运市场的预期表现也在不断调整，我们根据预期调整了相关公司的业绩，均为下调，详细见下表。

　　金融危机及其对于实体经济的影响仍然难以评估，水运市场作为强周期性行业，仍将对未来经济预期作出适应性调整。近期水运股经历了暴跌式的调整，风险有了较为充分的释放，业绩调整后的估值水平也不高。可以重点关注估值水平较低，且业绩较为稳定的“中海发展”和“中远航运”。