中外运、长航重组激起整合大浪

2008年7月9日，传闻已久的中外运、长航整终于有了实质进展。中国长江航运集团实际控制的两家上市公司长航凤凰、长航油运分别发布公告称，于7月8日接到长航集团通知，长航集团与中国对外贸易运输集团已就合并重组事宜达成一致。

由于相关合作的具体条文尚未公布，目前很难确定集团层面的整合对两家集团旗下的长航凤凰、长航油运、外运发展、中国外运、中外运航运等5家上市公司的影响。但市场对这一消息迅速做出了反应，当天长航凤凰、长航油运双双强势涨停。

中外运吞下长航跃居行业第三

国资委一直提出“相关行业只会保留实力居前三名的央企”，但对于航运业，国资委旗下共有5家央企，分别是中远集团、中海集团、长航集团、中外运集团和招商集团旗下的招商轮船。其中中远集团是老大，占五家总运力的55%；中海派老二，运力占25%；其余三家运力所占比均不到10%。这也是市场一直流传于“中外运、长航谋求整合”的主要原因，如果不主动求变，这两家只有接受被动整合的命运。

2007年中国外运主营业务收入为576.61亿元人民币，2010年集团的目标是收入要达到800亿-1000亿元。在国家统计局发布的“2006年中国大企业集团500强”排名中，中外运位列第49名。

而从利润数据看，中外运2007年的利润大约40亿元。而长航2007年的利润总额为11亿元，

尽管中外运在资产规模上远远大于长航，但在油运、造船等业务方面，前者并非全面占优。长航集团的造船业务的收入就在100亿以上，另外其油轮业务盈利颇丰，其旗下上市公司长航油运2007年石油运输收入超过15亿元，利润超过5亿元。另外，长航在长江领域的干散货运输具有优势。总体来看，长航存在谈判的资本。

正是由于彼此的优势明显，中信证券认为，两大央企合并竞争地位将得到改善，其中油轮船队最具竞争力。具体来说，今后整体船队规模超过招商轮船，位列行业第三，其中油轮船队将仅次于中海。

干散货整合空间大于油轮业务

尽管基于集团层面的整合事宜已经公布，但具体方案仍不得而知。市场人士纷纷表示，可以肯定的是，对于上市公司暂时不会涉及。

长航凤凰董秘办人士表示“要先等集团层面整合完毕，然后才轮到上市公司，过程需要很长时间。”

中外运的散货资产主要集中在上市公司中外运航运，主要经营远洋散货运输，2007年年报显示其运力达到130万吨，总资产138亿元，利润超过9亿元；长航集团散货资产在长航凤凰，长航凤凰主要经营长江的散货运输，其运力达到242万吨，总资产48亿元，2007年净利润3.7亿元，目前拥有大量经营远洋和沿海散货运输的散货船订单。

由于两家上市公司存在一定竞争关系，并且这种竞争随着长航凤凰订单的逐步落实而愈演愈烈，整合动力较强。市场人士指出，由于涉及资产规模相对上市公司资产规模较大，不管如何整合，对长航凤凰和中外运航运都将是利好。

长航集团的油运资产优势明显，但是中外运集团目前只有大型油轮，所以油运整合空间不大。但是干散货在两地的两个上市公司，业务整合有难度，而油运业务整合难度较小。

值得关注的是，由于船市在近几年异常火暴，长航集团拥有的未上市造船业务或成为整体业绩提升的助推器。目前，长航集团旗下共有7个大中型船厂，年收入在100亿元以上，占长江造船企业总产值的20％以上。根据最新世界造船企业手持船舶订单50强排行榜，金陵船厂列全球第12位。