中国航运业景气中“酝酿”变化

虽然在未来两年我国的钢铁产量增速会减慢，但由于基数较大，增量部分的绝对值仍然很高。我国对铁矿石的进口需求将每年增加3000万吨以上。而且从长期看，中国和印度的工业化道路还很漫长，对钢材的需求将持续增长。2003年以来，受强劲的需求拉动，国际铁矿石价格火箭式上涨。据此可以判断，我国航运需求仍然旺盛，但在短期内航运市场可能发生以下变化：

一、中国企业将开始消化前期积累的库存，短期进口矿石运输需求下降；二、港口方面压港状况缓解，释放出更多运力；三、澳洲矿业企业不得不低价转让前期租入的船舶；四、2008年澳大利亚铁矿石协议价格从4月1日起执行，钢厂需要补偿差价，资金周转将更加紧张，抑制进口需求；五、奥运期间北京市周边钢铁企业限产。因此，国际海运市场短期面临下调压力。但今年的谈判结果，充分反映了供求双方议价能力的对比，说明中国目前的需求仍然非常旺盛。今年前4个月全球增加铁矿石消耗2711万吨，其中中国增加铁矿石消耗1920万吨，占全球增量的70.82%。

粮食贸易一直是干散货海运贸易需求中比较稳定的货种，近10年海运量都稳定在2.5-2.8亿吨左右。粮食贸易的季节性比较明显，对海运市场会造成短暂冲击。预计今年北半球粮食将获丰收，在世界粮食危机的背景下，粮食海运贸易需求将进一步增长，全年总量将超过3亿吨。

目前国内航运类上市公司，以中国远洋和中海发展最具有代表性。中海发展的市盈率水平，历史上曾长期徘徊在6-8倍，当时市场的普遍观点是航运业2003-2005年的景气周期已结束，事实证明当时航运史上最大的牛市正在孕育中。目前，中国远洋的市盈率已经降到了6-8倍的区间，这也意味着市场又开始对未来航运业的景气度产生了最悲观的预期。综合分析，我们认为航运业景气度维持在高位的时间将超出市场预期，目前行业估值水平不合理，未来股价有较大上升机会。