广百股份：成本控制下的有效扩张

　　一季度受经济危机影响，广百股份销售收入同比下滑2.02％，由于毛利率上升和期间费用率的下降，归属于母公司净利润增长同比3.6％。一季度综合毛利率同比上涨1个点，主要是因为：一是低毛利率品类如电器产品的销售下滑，高毛利率类商品比重上升，二是2008年四季度公司促销力度比较大，商家的返利体现在一季度。费用率下降主要是因为一方面公司销售收入规模扩大，而费用支出相对固定，另一方面从2008年开始公司实行了严格的费用预算管理，费用控制比较好。从4月开始销售逐步回暖，从品类上看化妆品、金饰、手表和电器品种表现较好，服饰床上用品等品类略差，五月份后公司的整体促销力度将减小，毛利率水平有望保持平稳。

　　 广百股份现有门店9家（不含湛江店），收购新大新后增加5家门店，总共自营门店14家，经营面积约28万平米，其中自有物业约11万平米，租赁物业17万平米，占比60.7％。预计2009年下半年公司将有两家门店开业，届时门店数量将达到16家，公司另有三家加盟门店，但对公司利润贡献很小。公司门店11家分布在广州市，3家在广东省内。

　　零售企业核心竞争力，我们认为是成本控制下的有效扩张能力，简单说就是零售企业具备“自我复制”的能力，即新开门店能够在较短培育期内实现盈利，而不是长期培育不能带来利润。广百股份基本具备这种核心竞争力，2006年年底开业的广百新一城在2007年就实现盈利，2006年下半年开业的广百天河中怡店在当年也实现盈利，但上述门店均位于广州，目前运营的外地门店经营面积偏小，2009年后新开门店主要是2.5－3万平米左右的标准百货门店，公司在广州市外的运营扩张能力还需要观察。