时代零售集中扩张华东城市

预料并购消息将主导时代零售股价走势，股价下跌风险是最终并购交易失败。

时代零售毛利率改善速度、促销收入增速较预期佳，该行大幅上调 09 年每股盈利 19.7% 至 0.139 元 ( 人民币。下同 ) 亦微调 2010 2011 年每股盈利分别至 0.189 元、 0.239 元。食品 CPI 回升将推动 2010 年同店销售增长，预期 2010 年盈利增长率升至 36.5% 经调整后的 08 至 2011 年的每股盈利复合增长率为 15% 目标价上调至 3.2 港元，相当于预期 2010 年 1 倍盈利增长率。

公司过去一年增加了 8 家大卖场，销售及分销成本上升 17.2% 行政开支在成本控制下减少 6.2% 经营利润率降至 5.1% 公司已锁定 17 家新店的店址，并将继续集中发展华东较富庶的二、三线城市， 09 年下半年将再有 6 家新店开业，预期年底总建筑面积达 109 万平方米，增长 19% 估计 09 年资本开支 5 亿元。

时代零售中期盈利下跌 13.2% 主要原因是毛利率跌幅较预期少、促销收入增速较预期高。受到经济下行及食品价格大跌影响，同店销售倒退 7.7% 由于过去一年增加了 9 家大卖场，营业额同比仍能上升 2.8% 至 20.9 亿元。期内开设了两家大卖场，截至 09 年 6 月 30 日止，时代零售共经营 54 家大卖场及 13 家超市，总建筑面积 90.3 万平方米，较去年同期同比上升 25% 经营利润率下跌 0.7 个百分点。

频密的促销活动拖累毛利率同比下跌 0.9 个百分点至 13.8% 租金收入同比升 17.7% 至 8060 万元，覆盖了 82.9% 租金开支，覆盖率上升 0.9 个百分点；受惠分店数目上升及跟供应商争取分担更多促销损失，促销收入大增 52.6% 至 1.09 亿元。过去一年增加了 9 家大卖场，销售及分销成本上升 17.2% 行政开支在成本控制下减少 6.2% 经营利润率降至 5.1%