【投资时报】奶粉业江山重构

　　中国的俗话说“再苦也不能苦孩子”，即使近三年奶粉涨幅已高达50%，仍然销售火爆，在香港、澳门一度出现内地居民涌入超市抢购的场面。
　　
　　面对如此景况，各大企业对奶粉市场的争夺也愈演愈烈：据消息称，达能加入竞购队伍，将和雀巢争夺惠氏的婴儿奶粉。不久前，辉瑞宣布将剥离营养和动物保健业务，市场表现良好、增长迅速的惠氏就这样被摆上了“货架”。

　　
　　雀巢和达能，在婴儿奶粉的市场份额中，分列全球第一和第三位。如果达能拿下惠氏，就将超过雀巢跃居第一。更为关键的是，惠氏有80%的销售额是由新兴市场贡献的，在中国表现尤为突出。中投顾问发布的一份报告显示，截至2010年7月，我国奶粉市场上多美滋、美赞臣、雀巢、雅培、惠氏的占比分别为16.76%、12.06%、10.58%、7.29%和4.72%。如果达能拿下惠氏，在中国奶粉市场上的份额将超过20%，举足轻重。可以说达能和雀巢对惠氏的争夺，就是对中国婴幼儿食品市场的争夺。
　　
　　出生人口高峰期带来大市场
　　
　　中国的婴幼儿食品市场究竟有多大的潜力？
　　
　　婴幼儿食品市场中主要以配方奶粉和辅食为主。根据Euromornitor的统计估算，2010年我国婴幼儿食品市场规模在420亿元，其中配方奶粉为368亿元，占比87%，辅食为53亿元，占比13%。到了2015年，我国婴幼儿食品市场规模可达900亿元，其中配方奶粉接近800亿元，辅食100亿元。2010~2015年的市场规模扩大超过1倍。
　　
　　我国《人口发展“十一五”和2020年规划》指出：受20世纪80年代至90年代第三次人口出生高峰影响，未来十几年，20~29岁生育旺盛期妇女数量将形成一个高峰；9000多万独生子女陆续进入生育年龄，出生率和出生人数将明显增加。庞大的婴幼儿消费群体孕育着我国婴幼儿食品的巨大市场空间。
　　
　　与此同时，从2000年到2009年，全国城镇居民年人均可支配收入由6280元增加到17175元，复合增长率达11.83%；全国农村居民年人均可支配收入由人民币2253元增加到5153元，复合增长率为9.63%。居民收入水平的稳步提高对婴幼儿食品市场形成较强购买力，成为婴幼儿食品市场的快速增长的主要动力之一。
　　
　　我国城市化进程的快速推进也为婴幼儿食品市场带来了新的发展机遇。我国的城镇人口由1979年的17245万人上升到2008年的60667万人，年增长速度高达4.43%，远高于同期总人口的增长速度。城市一般有较高的收入水平和较低的母乳喂养率，同时城市人群更加认同工业化的婴幼儿食品。到2010年我国有5700万户城市家庭步入中产阶层，其中多数家庭将处于4~6个成年人抚养1个孩子的阶段，对婴幼儿食品的需求必将迅速增加。
　　
　　随着收入水平提高，人们在婴幼儿喂养的过程中越来越关注安全性与营养性，经过精心加工的婴幼儿食品营养更加均衡，满足了消费者的需要。同时出于对安全性的考虑，对品牌的依赖度和信赖度会越来越大。婴幼儿食品的消费群体具有品牌忠诚度高、对价格不敏感和刚性需求强的特点。
　　
　　今年进入奶粉行业复苏期
　　
　　就是这样一个前景光明的行业却因为恶性竞争和监管缺失一度陷入迷惘，不过有迹象显示，2011年行业将正式进入复苏期。而大品牌，质量好的企业将从中受益。
　　
　　我国自2003年起对婴幼儿奶粉、婴幼儿营养米粉等食品实施质量安全市场准入制度。2010年11月国家质监督总局规定现行所有获得乳制品及婴幼儿配方乳粉生产许可的企业必须于2010年年底重新提出生产许可申请，2011年3月底之前未重新获得生产许可的将被停产。行业门槛在逐步提高，2011年行业将正式进入淘汰整合期，有品牌和品质保证的企业可获长期发展。目前贝因美及其旗下公司均已获得新的生产许可证。
　　
　　成熟的婴幼儿食品市场通常具有很高的行业集中度，以美国市场为例，仅美赞臣、雅培、雀巢3家企业就已占据97.1%的婴幼儿奶粉市场份额。2007年、2008年、2009年我国婴幼儿奶粉市场前十大品牌商的市场份额分别达到73.5%、78.7%、83%，行业集中度不断提高。根据全国超市渠道的统计数据，2010年我国奶粉市场前十大品牌商的销售额占比达78.7%，销售量占比达76.4%。2008年我国婴幼儿营养米粉市场前三大品牌商的市场份额合计高达75.40%。国内婴幼儿食品行业正处于快速发展阶段，随着市场竞争日趋激烈，国内品牌强者愈强、弱者越弱直至淘汰的效益将充分显现。
　　
　　三家A股上市公司优势各异
　　
　　目前A股的上市公司中在奶粉市场有做大做强实力的包括伊利股份、光明乳业、贝因美三家。
　　
　　其中光明乳业通过资本市场运作切入高端奶粉市场：光明乳业早在王佳芬时期已与美国奶粉巨头惠氏有接洽，但是由于当时上海惠氏成立以来一直处于亏损状态，与惠氏的联姻在2000年便宣告结束，但这已经给光明乳业积累外资合作经验。之后光明又与达能再次牵手，最后仍然由于种种原因未能继续下去。
　　
　　如果说惠氏没能给公司带来盈利，而达能的“胃口”公司难以满足，造就了两场联姻的失败的话，那么对新西兰Synlait的收购多少带来不同之处。Synlait目前1号工厂正常经营，客户群也比较稳定，主要生产大包工业奶粉，产能为5万吨；2号工厂预计2011年年底建成，2012年开始达产，主要生产高端的婴幼儿奶粉，产能也为5万吨。
　　
　　伊利股份则通过自身近年在奶粉市场的积累，积极布局高端奶粉，高端奶粉成长迅速。并且，按目前的销量来看，公司的高端奶粉还远未达到发展的天花板，随着公司高端奶粉品牌美誉度的提升，高端奶粉的市场份额仍将保持增长，盈利能力也有望得到改观，有望成为公司业绩增长的主要亮点。
　　
　　而贝因美作为唯一一家民营企业在三聚氰胺事件后快速崛起。2008年9月，贝因美顺利通过国家质检总局三聚氰胺专项抽查，是少数未被检测出三聚氰胺的国内知名婴幼儿奶粉企业之一。2009年1月，公司获中国食品工业协会颁发的“2007~2008年度中国食品工业质量效益奖”。正是由于三聚氰胺事件使得全行业遭遇了前所未有的产品信任危机，而同时一批在产品质量上严格把关的企业获得了消费者的认可，也取得了千载难逢的发展机遇。
　　
　　公司80~90%的奶粉产品属于高端产品，市场零售价在140~330元/听。消费者选择婴幼儿配方奶粉的第一、二因素是质量和品牌，价格因素仅排在第六位。在奶粉消费升级的大环境下，贝因美的优势明显。将贝因美与其他的乳品企业对比，我们看到贝因美的销售吨产品单价达到8.8万元/吨，高于雅士利等国内的其他的乳品企业，同时公司2010年毛利率达到62.5%，与国际乳品企业美赞臣70%的毛利率水平已相当接近，公司高毛利率背后体现的是其产品在国内市场的品牌力。
　　
　　而公司更是定位婴幼产业生教养综合方案解决者和服务提供商，打破了婴幼儿奶粉“天花板”。公司一方面开设育婴讲座建立育婴咨询中心，组织冠军宝贝大赛、亲子游、孕妇秀等活动，以及渠道促销员现场一对一服务等多种方式，向消费者普及科学养教的基础知识，与消费者形成良好互动；另一方面向其他婴童用品的销售进行尝试。