零售行业：社零总额增长良好CPI现回落

　　2011年1－10月社零总额实现147041亿元，同比增长17.3%。10月社零总额16546亿元，同比增长17.2%，增速相较去年同期有所提升。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额7629亿元，增长21.3%。
　　
　　11月CPI回落至5.5%，其中，城市上涨5.4%，农村上涨5.9%；食品价格上涨11.9%（10年12月为9.6%），非食品价格上涨2.7%（10年12月为2.1%），居住增长4.4%。本次CPI的回落基本符合预期，我们认为主要是食品类价格的大幅回落，以及去年的翘尾因素逐渐减弱。

　　
　　行业层面：高CPI+旺销，保障3季度较好业绩
　　
　　11年3季报显示，百货、超市和连锁专营各主要企业3季度营业收入同比增长良好，大多在20%左右，其中高端奢侈品及黄金珠宝表现最优。
　　
　　综合毛利率方面，整体零售行业毛利在今年通胀周期内将维持较平稳状态，而受租金等影响，大多公司期间费用环比虽仍有增长，但同比已显现回落的迹象。4季度房价和租金有望逐渐回归理性，我们认为，这将是零售企业再起扩张，从而弥补上半年受遏制的扩张速度。
　　
　　维持行业“推荐”观点不变
　　
　　我们继续前期观点，重点关注三类公司：1、奢侈品及类奢侈品消费：手表、珠宝、家具的激增，关注飞亚达、美克股份、老凤祥及明牌珠宝等；2、关注预计业绩较高增长低估值的中西部龙头百货，以及的推荐，如首商股份、重庆百货、友阿股份、新华百货等；3、二、三线零售并购价值突显：我们持续跟踪市值长期低迷，有突出物业价值和整合预期的二三线百货，长期关注南京中商、渤海物流、商业城。