【南方都市报】上游利润跳水 饮料业并购契机隐现

　　饮料淡季不淡，上游并购战下游产品战

　　国投中鲁(600962，股吧)洽购恒兴 可口可乐乳饮料枪挑娃哈哈

　　虽然饮料旺季随着秋风起而逐渐向淡季过渡，但以可口可乐、中粮、统一为代表的饮料巨头们趁着夏热未消之时携各自新品相继上市，掀起了新一轮的饮料热战。

　　而在行业上游，情况不容乐观，国投中鲁(600962，股吧)、安德利、海升三大浓缩果汁巨头日前相继发布半年报，金融危机影响、海外需求下滑、出口价格大降，其营收和净利润双双下跌到了令人大跌眼镜的地步。

　　每当行业状况不佳，新一轮整合大幕通常就在暗色中拉开。

　　上游的惨淡与下游果汁生产商汇源的半年报如出一辙:销售额8.8亿，同比去年的12.94亿元下滑32%;净利润6674万，同比去年的3.67亿元下滑81.8%。其中果汁收益8.1亿元，减少31.3%;其他饮料营收6784万元，相比同期1.1亿元下滑近半。

　　尽管大家都一样倒霉，但实力更强者意味着活下来的机会更大，而较弱势者只能被并购。继通达7月被深天地以6亿的代价纳为全资子公司之后，国投中鲁亦宣布控股浓缩果汁行业第六大生产商新湖滨，收购后其苹果汁产能增加25%。同时，国投中鲁还瞄上了恒兴果汁，并与汇源接洽商谈相关收购事宜。

　　但有分析师认为，汇源未来应当还是会以上游为主。之所以一直没有放弃下游，一是寄望这部分卖个好价钱，二则在眼下实现资金回流。但如果出价过低，朱新礼也不可能出售，估计当初可口可乐出价的2/3会是一个比较能令汇源接受的价格。

　　汇源净利下滑80%

　　“因为是上市公司，一切以公告披露为准，其他信息暂不方便透露。”汇源集团总裁助理、新闻发言人曲冰回避了本报记者的提问，不仅仅关于最新发布的半年报，甚至包括计划何时推出全新乳品饮料———在7月以1.313亿美元从董事长朱新礼所掌控的淄博饮料公司收购奶类饮品资产之后，这一新品一直被寄望在今夏饮料旺季推出，却在夏末之时仍然未见踪影。

　　汇源表示，利润下滑是受可口可乐收购建议的不明朗因素影响，及实施若干重组及战略计划对销售的短暂不利，但其上半年百分百果汁以及中浓度果蔬汁市场占有率为45.4%及49.3%，仍稳占领导地位。

　　尽管如此，中投顾问食品行业研究员陈晨认为，目前在汇源占据优势的中高浓度果汁市场上，中粮的“悦活”和统一即将推出的“果洋系列”等将使得竞争加剧，受多方因素干扰，其业绩短时间内恐仍难有起色。

　　“在可口可乐发布收购公告后，汇源将重心转向上游，随着商务部一纸否决令，又不得不改变战略，转向市场销售，未来应当还是会以上游为主。之所以一直没有放弃下游，一是寄望这部分卖个好价钱，二则在眼下实现资金回流。”东方艾格饮料分析师陈静告诉记者，其实汇源与百事、统一及国投中鲁这样的上游企业都有过接触，但据其推测，朱新礼希望在当初可口可乐出价的2/3之上才有可能点头，否则会大有割肉感。“而目前汇源上下齐头并进，因为还没有这样的资本实力和发展经验，明显力不从心，新品计划可能也因此耽搁。”

　　“目前果汁销售旺季即将结束，汇源想要改变现有市场业绩下滑的局面要等到来年，到时候，诸如可口可乐、统一等又将拉开新一轮的市场攻势，对汇源来说将是一个很大的挑战。”陈晨表示。

　　上游利润跳水并购契机隐现

　　与此同时，三大浓缩果汁行业巨头先后发布的半年报显示，尽管行业最困难的时期已过去，但危机仍然存在。

　　产量合计占全国70%-80%的海升、恒兴、国投中鲁、安德利和通达果汁五家浓缩果汁企业提供了全球约一半的贸易量，其中三家上市公司最新公布的半年报则明显昭示浓缩果汁行业正面临新的低谷。

　　看数字说话:国投中鲁营业总收入5.03亿元，同比减少35.59%，净利润1114.7万元，同比减少81.15%;安德利营业总收入2.91亿元，同比减少70%;净利润1563万元，同比减少93%;海升营业收入9.13亿元，下滑17 .5%，净利4998万元，减少60.5%。

　　中投顾问食品行业研究员陈晨认为，出口遇冷和价格下滑是浓缩果汁企业上半年业绩下滑的主因。而据海通证券(600837，股吧)最新调研快报，国投中鲁方面表示，我国平均浓缩苹果汁出口价在去年5月达到最高的1794.2美元/吨后一路下跌至今年5月的765.8美元/吨，但6月开始，伴随着全球经济回暖、苹果汁价格大跌后带来的需求上升(如混合饮料企业增加苹果汁比例)，7月出口价已反弹至819.7美元/吨，预计行业最困难时期已经过去。

　　但这一轮危机却为浓缩果汁巨头敲响了警钟:以前浓缩果汁企业把九成精力放在出口上，现在开始把目光转向国内市场。中国饮料工业协会秘书长赵亚利最新公布的数据显示，中国已成为仅次于美国的第二大饮料生产国。6500万吨饮料总产量中，果蔬汁占18.4%，并保持每年超100万吨的增速。尽管如此，目前我国果蔬汁饮料人均年消费量还不到1公斤，不到世界平均水平的1/7，潜力巨大。目前，包括下游果汁和上游浓缩果汁共15家生产企业一同启动历时三年的“果蔬汁饮料行业计划”，聚焦国内市场，深入社区倡导大众消费。

　　国投中鲁欲纵向整合产业链

　　而实力更强的行业龙头暗地里的并购计划开始浮出水面。继通达7月被深天地以6亿的代价纳为全资子公司之后，行业计划启动的当天，国投中鲁亦宣布控股浓缩果汁行业第六大生产商新湖滨，收购后其苹果汁产能增加25%。

　　不仅如此，国投中鲁还瞄上了另一巨头恒兴果汁。海通证券(600837，股吧)分析师丁频表示，在本轮价格暴跌中，在上游产业中销量居前三的恒兴去年以来由于囤积了较多的高价存货，资产负债率一度达90%以上，“因此，恒兴控股股东新加坡佳福集团有意退出，但国投中鲁与其多次接触后，在收购价格上还没有达成一致。”

　　陈晨则指，未来，打造上下游产业链将成为果汁行业一大趋势。“目前只有汇源等小部分企业拥有上下游资源，其他企业都是仅在一端占据优势。”去年底，统一增购安德利股权至15%，为抢占行业制高点定下战略。据中投顾问产业研究中心观察，浓缩果汁巨头都在寻求将上下游打通的道路。

　　东方艾格饮料分析师陈静则称，据其所知，国投中鲁与汇源有过初步接触，但汇源对其而言盘子偏大，且属于国投中鲁所生疏的终端市场，因此其应当更倾向于恒兴这样的同类企业。东兴证券分析师刘家伟提供的调研快报也印证了这一分析。

　　“其实统一、康师傅和两乐有人具备打通上下游的实力，但一直未有涉足是因为不如娃哈哈、汇源在国内背景深厚。进入上游势必要与果农直接接触，甚至大量买断果园，因此在与当地政府的关系上必须更有优势。”在陈静看来，不论是浓缩果汁企业向下游延展，还是果汁企业向上游回溯，目前都存在一定难度，不大可能一蹴而就。

　　●中国果汁市场

　　每年扩容100万吨

　　中国已成为仅次于美国的第二大饮料生产国。6500万吨饮料总产量中，果蔬汁占18.4%，并保持每年超100万吨的增速。

　　目前我国果蔬汁饮料人均年消费量还不到1公斤，不到世界平均水平的1/7，潜力巨大。

　　继通达7月被深天地以6亿的代价纳为全资子公司之后，国投中鲁先是控股行业第六的新湖滨，并瞄准恒兴果汁，并与汇源接触谈判收购合作事宜。

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