【21世纪经济报道】浙江花园生物：价格暴涨催生高利润泡沫

2010-09-02 中国零售物流投资网

中投顾问提示：一面是净利润的暴涨，一面是产销量的下滑。浙江花园生物高科股份有限公司(以下简称“花园生物”)的业绩颇令人迷惑。

　一面是净利润的暴涨，一面是产销量的下滑。浙江花园生物高科股份有限公司(以下简称“花园生物”)的业绩颇令人迷惑。

　　8月31日，花园生物过会。

　　招股说明书显示，花园生物各项指标表现颇为优秀，2007年到2009年，公司营业收入分别为1.25亿元、1.33亿元和1.97亿元，呈稳步上升态势。而公司净利润更是由2007年的1695.74万元上涨至2009年的6884.85万元，增长幅度高达75.36%。

　　但记者发现，花园生物出色的业绩主要源于其主营产品维生素D3价格的暴涨，而在产品价格飙涨的同时，相关产品的产销量却走上了迅速下滑之路。

　　根据招股说明书，花园生物主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售，维生素D3系列产品收入占同期营业收入的比例超过98%。

　　记者注意到，花园生物利润大幅上升主要源于2009年下半年，全球维生素D3价格出现井喷式暴涨。

　　根据博雅和讯统计，2009年7月，国产饲用级50万单位VD3粉的价格还在50元/KG左右徘徊，而到2010年3月，其价格已经涨到350元/kg，价格翻了7倍。

　　招股说明书显示，2007、2008年，花园生物饲料级维生素D3粉的平均出口价格为41.07元和36.51元，而自2009年8月起，该产品平均出口价格快速上涨，均价从30.35元/公斤上涨至2009年12月份的273.76元/公斤，上涨幅度达8.02倍。

　　但值得注意的是，在维生素D3类产品价格飙涨的同时，花园生物产销量却出现大幅下滑。

　　2009年，饲料级维生素D3油剂的产量为3484.31吨，较同期减少1151.24吨；其销量更是缩减为676.86吨，较2008年的1327.33吨下滑49%。而2010年一季度，饲料级维生素D3 油剂的产量为542.42吨，销量仅为219.62吨，仅为2008年全年销量的六分之一。

　　在饲料级维生素D3粉一项中，花园生物2008年到2010年一季度的产能分别为2065.80吨、1613.00吨、86.47吨，销量也仅为1942.77吨、1561.33吨和128.25吨，呈逐年下滑趋势。

　　中投顾问医药行业研究员郭凡礼告诉记者，自2009年以来，维生素D3价格出现飙涨，但去年行业内多数企业反而供应量有所减少，这主要是因为企业将供应量减少从而提升维生素D3的价格。

　　记者了解到，生产维生素D3原料来自羊毛脂，去年价格一直在涨。对于行业中偏小的企业来说，成本价格在涨，产能又有限，生产多了利润反而跟不上，所以不愿意多生产。而对于花园生物这样的大企业而言，虽然成本控制好，但却希望能坐享价格上涨的好处，因此也不愿意多生产。

　　而被人为拉高的维生素D3价格显然充当了花园生物利润暴增的直接推动手。

　　2007、2008两年，花园生物净利润仅为1683.68万元和1677.01万元，呈下滑趋势。而受益于维生素D3价格暴涨，2009年，公司净利润一举飙涨至6884.85万元，是2008年同期业绩的4倍。

　　郭凡礼告诉记者，从目前的情况来看，由于各大维生素D3生产企业降低产量以维持价格，在维生素D3行业集中度越来越高的情况下，VD3的高价在短期内或许可以维持，但这种高价将随着市场供应的变化而波动。而一旦产品价格恢复理性，花园生物的业绩高成长假象也会随之破灭。